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目前原油市场处于提供增长不及预期和流动性趋紧的多空博弈中

新闻 未知
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总 结

目前原油市场正处于提供增长不及预期和流动性趋紧的多空博弈中,提供端趋紧占主导地位,推进油价走高。后期两种情形: A、若后期无新地缘政治事件,原油提供端恢复增长,油价在需要端特别是流动性方面面临重压,布油大概率将在80USD/桶上方震动回落; B 、若后期新的地缘政治事件再度爆发, OpEC+ 增产不及预期 ,布油大概率仍将维持在 80 USD / 桶上方,此时关注美国政 府对油价可能的政治干涉。

出处:wind 南华研究

出处:wind 南华研究

原油提供端

12月20日,受罢工影响,利比亚最大的Sharara油田暂时关闭,产量降低35万桶/日;1月2日,利比亚石油管道开始维护,产量在一周内再降20万桶/日。俄罗斯12月原油产量1090万桶/日,与11月持平。能源咨询机构JBC表示,12月OpEC原油产量增加19.5万桶/日,增长不及预期。尼日利亚政局第三动荡,产量恢复恐再受影响。1月5日,哈萨克斯坦国内政局动落,其160万桶/日的原油产量可能面临减产。

尽管OpEC+增加了每月40万桶/日的产量配额,但OpEC+原油产量增长持续不及预期。除突发地缘政治原因外,俄罗斯等国也面临产量增长乏力的状况,凸显当下全球原油市场提供端的脆弱性。受此影响,油价自12月下旬以来持续走高,近远月价差也跟随上行,但幅度相对有限。全球原油产量增长不及预期,推迟预期中全球原油过剩的时间点。目前原油市场提供端弹性较小,油价对提供中断的敏锐度非常高,支撑油价。

后期关注是不是有新的地缘政治原因及OpEC+原油产量的增长幅度。

图1 油价和近远月价差

图3 实质利率与油价

原油需要端

油价受提供端支撑走强,但需要端面临持续重压,主要来自全球经济增长预期的下滑。

韩国因为庞大的出口占比和全球分工的要紧地位,其出口被叫做全球经济的“金丝雀”。当全球经济增长向好时,韩国出口强劲,韩国股市走强且韩元升值;当全球经济增长预期转弱时,韩国股市回落且韩元贬值。因此,韩国股市能反映全球经济增长预期和风险偏好的强弱。

自2021年7月以来,韩国股市开始持续走弱,市场对全球经济增长预期开始转向,当时面临的状况是:美联储在6月货币政策会议上表达了对下半年强就业预期后,市场对美联储taper预期不断升温,全球货币总量增速开始下滑。此时,油价持续走强,韩国股市和油价形成背离,即原油需要端下滑时驱动油价走高的重要原因是提供端。

回顾历史,自2000年以来,韩国股市与油价的背离共发生了四次,分别是2008年上半年油价大涨至147USD/桶后暴跌、2014年油价美国页岩油开始很多出口后油价狂跌、2018年下半年油价大涨并在十月美国逼迫沙特增产后油价、2021年7月到今天。

上周四美联储12月货币政策会议纪要公布,超预期鹰派,市场对今年3月加息预期升至90%上方,并开始预期何时缩表及缩表的步伐。受此影响,美债实质利率向上突破1年以来底部区间,USD资金本钱的迅速抬升对全球经济增长和全球风险偏好不利,对原油需要端不利。

图2 韩国股市和油价

12月下旬以来,国际油价持续上行,布伦特原油价格从70USD/桶附近涨至80USD/桶上方,地缘政治和原油提供端增长不及预期成为要紧推进力,同时,全球流动性收紧的局面正在加速,布油在80USD/桶上方的多空博弈加剧。

出处:wind 南华研究

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